이 극한 상황 하에서 defi 프로토콜의 성능은 어떠한가?






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makerdao, aave 등 주력 프로젝트는 태연자약했고 정리든 청산이든 모두 질서정연했다.솔렌드, 메이플 등 신규 종목도 찬바람이 불고 있다.





최근 비트코인과 이더리움 가격이 계속 하락하면서 잇달아 작년 최저치를 기록하고 있다.전체 암호화 시장이 영향을 받았으며 defi도이 영향만 받을수는 없었다.수치가 보여주다싶이 사슬잠금창고 총량은 5월초 1635억딸라에서 현재 818억딸라로 절반으로 줄어 들었다.



오늘, 오데일리 스타데일리는 탈중심화 대출과 탈중심화 거래의 두 가지 세부 트랙을 통해 극한 상황 속에서 주요 아이템이 어떻게 표현되는지 분석할 것이다.총체적으로 makerdao, aave, compound 등 주요 프로젝트는 태연자약했고 규정에 따라 처리했으며 정리든 청산이든 모두 질서정연했다., 솔렌드 · 메이플 등 신사업 = 솔렌드 · 메이플 등 신사업 아이템은 문제가 속출하면서 단점과 고질성을 드러냈다.우리는 또한 이러한 경험과 교훈이 defi 실무자들에게 참고가 되고 defi의 발전을 추동할수 있기를 바란다.




defi 대출 및 청산 기능이 상실되었다


시장이 하락하면, defi 차입이 처음으로 그 가운데, 청산을 앞두고 있다.일부 defi 협의도 최근 청산과정에서 몇가지 홀시할수 없는 문제가 드러났는데 중점적으로 주목할만한 가치가 있다.



하나는 예언기관이 고장나 청산이 제대로 이뤄지지 않은 것이다.청산 등의 과정은 정확한 오퍼를 진행하기 위해 온라인 예측기에 의존한다.5월 12일, 루나가 폭락하는 동안 체인링크의 결함으로 인해 루나 가격 갱신이 중단되었고, 대출 계약인 비너스 (venus) 가 제때에 청산 조치를 취하지 못하여 1400만 달러 이상의 손실을 입었다.



뿐만이 아니라 반달 후 같은 예측기 견적서에 허점이 다시 나타났다.5월 30일, 테라 연인의 대출 계약 중 가장 큰 계약인 앵커 (anchor)는 lunc (luna classic)의 가격을 $5 ($5, lunc 가격은 $0.00001, 새 루나는 $5)로 잘못 예측하였다.이 플랫폼의 사용자는 견적의 허점을 이용하여 차익거래에 성공하였으나 팀에서 제때에 반응한 덕분에 최종적으로 80만 달러의 손실만 보았다.



피비린내 나는 교훈은 또한 defi 협의자들에게 깨우쳐주었다. 여러개의 예측기를 가격원천으로 선택하면 단일점 고장을 더욱 효과적으로 피할수 있다.



둘째, 청산절차 자체의 설계에 결함이 존재하여 제때에 호응하지 못하였다.같은 테라 붕괴 시기에 알고리즘 안정화 코인 (mim)의 발행사인 아브라카다브라 (abracadabra)는 mim의 고정 자산 중 하나인 ust를 정박 처분하고, 아브라카다브라 청산 절차를 제때 개시하지 않아 1200만 달러의 악성 부채를 발생시켰다.




청산절차는 defi 대차협의의 전기에 설계해야 할 중요한 내용이다.가령 청산할 때 담보물을 장외경매로 처분할 것인가, 아니면 직접 시장에 내놓을 것인가.덱스 (dex)와 cex (cex) 중 어느 플랫폼을 택해야 할까.




예를 들어, makerdao는 초기에 청산된 자산 중 일부를 할인된 가격에 경매에 부치지만, 현재는 대부분의 defi 대출 계약에서 덱스를 통해 직접 청산한다.돌이켜 보면, 아브라카다브라는 ust 가 크게 닻을 내릴 가능성을 예상하지 않았기 때문에 초기에 미리 계획을 세우지 않았다.




셋째, 담보물의 유동성이 부족하고 변동성이 커서 부실채권을 더욱 악화시킨다.물론 청산 속도는 상품 자체의 설계뿐 아니라 담보물의'품질'과 직결될 수 있다는 점도 유의해야 한다.례를 들면 일부 짝퉁화페는 변동성이 크고 걸핏하면 20% 하락하며 류동성도 좋지 않아 시장의 일방적인 하락장세에서 청산하기가 더욱 어렵다.에테르리움의 리자수익자산 (steth)도 최근 인출이 몰려 심각한 환차익이 발생하였는데, 현재 curve 상의 steth 대 eth 비율은 1:0.09368이다.




사실상 여러 대형 defi 대출선두종목들은 이미 일련의 엄격한 담보물선별표준을 제정했다.compound의 경우, 총 20개의 담보물을 보유하고 있으며, 그 중 7개가 스테이블화이며, 상위 5개 담보물 (usdc, eth, wbtc, dai, usdt) 중 3개가 스테이블화이며,이 토큰들은 유동성과 안정성이 모두 검증되고, 리스크 관리가 가능하다.




설사 일정한 준비와 예비안이 있다 하더라도 대차협의가 청산을 줄이거나 피할수 있다는것을 의미하지는 않는다.청산은 원래 defi 대출의 관례적인 조작이며 선두적인 프로젝트도 례외가 아니다.




지난 한주동안의 하락기에 makerdao 금고에서는 근 10만개의 eth 가 청산되였다.유럽과학 클라우드 체인 마스터 데이터에 따르면 지난 1주일, 체인 체인 청산 자산이 3.98억 달러에 달했으며 그중 aave 청산 자산이 약 1.6억 달러로 40%를 차지했다.




신용대출 부실, 위기 오나?


현재 defi 대출의 가장 중요한 형태는 초과 담보 (초과 담보)로, 100달러의 dai를 담보로 150달러의 eth나 다른 암호화 화폐를 투자해야 하는 대출자가 있지만, 더 효율적인 금융 서비스를 위해 미상환 담보 대출을 시도하는 경우도 있다.이른바"신용 대출"또는"신용 결합 저당".




aave의 번개 대출과 달리 트루피 (truefi), 메이플 (maple) 등의 무담보 크레디트 (credit credit)는 심사를 통과한 대출자에게만 대출 신청이 개방되며, 서비스 기관 이용자는 기본적으로 가입자다.예를 들어, truefi는 올해 3월에 알라메다 리서치를 위해 최대 7억 5 천만 달러의 운영 자금을 제공하는 최초의 단일 차입자 풀을 출시했다.4월에는 blockchain.com을 위한 단일 대출자 풀 (pool)을 출시하여 최대 1억 달러의 유동성을 제공하였다.




하지만 요즘은 신용대출의 단기 환매가 쉽지 않다.6월 21일, 메이플은 이번 주에 대출자 (lenders) 가 앞으로 몇 주 동안 보러워스 (borrowers)의 상환을 기다려야 하는 유동성 문제가 발생할 수 있다고 발표했다.




셀시우스와 쓰리셀에 메이플이 연루됐을 가능성이 있다는 루머가 나돌면서 자금줄이 끊겼다.이에 대해 셀시오스와 산토캐피탈은 메이플을 통해 차입한 적이 없다고 해명했다.그러나이 시스템은 바벨 파이낸스가 캐나다 헤지펀드의 orthogonal trading usdc 풀에서 천만 usdc의 차입 포지션을 보유하고 있음을 인정한다.바벨이 예금 인출을 중단한 이후, orthogonal은 바벨 경영진과 접촉하며 대부자의 이익을 보호하는 데 집중했다.




메이플과 함께 truefi는 실제로 고객이 3개의 자본을 가지고 있다.자료에 따르면 올해 5월 21일, 세 로트는 truefi 로부터 200만 달러를 빌렸으며 8월에 상환할 예정이다.하지만 현재 3개의 화살이 직면한 어려움을 감안하면이 대출이 결국 부실화될 가능성도 있다.




이 극한 상황 에서 defi 프로토콜의 성능은 어떠한가?



또한 트위터 사용자 @plzcallmedj에 따르면 alameda, wintermute, amber, nibbio, fbg, folkvang의 상환 시기는 7월과 8월에 집중됐다."개인적으로 위험이 매우 크다고 생각합니다. 대외 선전에 수 억/수 십억 회사, 1000만 또는 수 억 등급의 연 10%에 가까운 단기 대출을 빌리고 있습니다. 이에 비해 모기지 대출은 2~3%의 이율만 필요,이 기관들의 대부분 자금 사정이 좋지 않다는 것을 의미합니다.트루에피는 3ac의 부실 부채를 안고 있어 시간문제일 뿐이에요."




3발 사건이 발효됨에 따라 더 많은 기관들이 나서서 목소리를 내며 관계를 깨끗하게 하려고 시도한다.탈중심화 대출 플랫폼 클리어풀 (clearpool)은 tps 캐피털의 대출자 풀을 제거하고 자본 손실이 없다고 주장한다.암호화 대출 플랫폼 넥소 (nexo)는 2년 전 산젠캐피털의 무담보 대출 요청을 거절했으며, 산젠캐피털에 대한 무담보 대출 요청은 없었다고 밝혔다.



이러한 주요 서비스 기관의"신용 대출"은 어느 정도 부실부채의 발생을 방지하여 defi 대출 시장의 약점을 보완하였다.그러나 시세가 하락함에 따라 defi 시장이 레버리지를 정리하면서 기관 사용자들이 속속 청산되고, 그 상환 능력에 의문이 제기되면서 결국에는 협의자금의 유동성 (유동성)이 고갈될 가능성이 있다.전반적으로, 신용 체계가 완전하지 않은 조건 하에서,"신용 대출"은 상대적으로 앞서가고, 얼굴 시장이 대규모로 보급할 준비가 되지 않았다.



dex:닻을 내린 가격, 영구적인 손실 보호 해제


그동안 탈중심화 거래소의 유동성 문제도 관심사였다.



우선 덱스 (dex) 1위인 uniswap는 누적 거래량이 1조달러를 돌파했지만 (5월 24일) 여전히 일시적 유동성 부족에 시달리고 있다.6월 13일 makerdao 가 eth를 청산하면서 유니스왑 (uniswap)으로 eth 가 유입되었고, 유니스왑 가격은 한때 1,000달러 이하로 폭락했으며, 공정가격은 1,350달러로 25%까지 하락하였다.




다행히도 uniswap의 eth 가격은 곧 회복되어 다시 공정한 가격으로 돌아왔다.그러나 다른 생태계 프로토콜을 살펴보면, 생태계의 가장 큰 dex의 tvl이 가장 큰 대출 프로토콜 tvl보다 훨씬 작다는 문제가 숨어있다.특히, solana ecologic의 최대 대출 계약 중 solend tvl이 한때 세um의 2배 이상이었다.솔렌드는 시세 하락시 세움 등 덱스에서 솔렌드의 당좌를 청산할 경우 바로 체인의 유동성을 끌어내 솔렌드의 가격이 크게 하락하여 다른 계좌의 청산으로 이어질 수 있다. 이것이 솔렌드가 최근 인수 제안을 한 핵심 원인이다.



또 덱스는 시세가 하락하면 일순 손실이 커지기 때문에 lp는 수수료 수입으로 손실을 메우지 못하고 유동성 공급을 더 위축시킬 수 있다.



bancor는 v3에"bancor 손실 보호"를 도입했는데,이 조건을 충족한 유동성 공급자는 유동성이 빠져나갈 때 100% bancor의 손실 보험을 받을 수 있다.결국 시장 하락이다. lp 가 이때 방코를 인출하면 엄청난 보험료를 내야하고, 이로 인해 방코의 유동성이 줄어드는 것을 원치 않기 때문이다.




"이 기간 중 집행되는 현금 인출은 불변손실보호 조건에 부합되지 않으며, 계약상 존속중인 사용자는 계속하여 수익을 획득하며, 불변손실보호가 다시 활성화될 때 완전히 보호되는 가치를 획득할 권리를 가진다."방코르 측의 설명이다.




총화


모든 극단적인 상황은 defi 프로토콜에 대한 시험이었다.



총체적으로 볼 때 성숙된 선두항목들은 이번 압력테스트하에서 모두 만족스러운 답안지를 냈지만 새로운 항목은 어느 정도 일부 문제가 노출되였는데 이는 그들이 성숙에로 나아가는 반드시 거쳐야 할 길이다.메이커도 역시 312 사태 때 400만 달러의 부실채권을 만들었지만 결국 실패를 딛고 지금의 디피 중앙은행으로 성장했다.



극단적인 시련의 시련 속에서 탈중심화 관리도 뜨거운 이슈로 떠오르면서 우리는'절차 정의'와'결과 정의'에 대한 토론을 접했다 ('솔렌드 익살극 뒤의'데피의 도덕적 패륜'을 클릭해 읽다).이 방면에서 defi 협정 지도자들은 이미 답을 내놓았다."code is law"를 숭상하는 이상 규정에 따라 일을 처리하고 청산할 것은 청산해야 한다.모든 관리는 순서에 따라 진행되며, 설령 상황이 긴급하다 하더라도 충분한 시간을 남겨 표결에 부친다.


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